찰리 멍거의 주식투자 조언 #22 리먼 브라더스 사태

The Tao of Charlie Munger

#22

DANGERS OF FINANCE COMPANIES

"Where you have complexity, by nature you can have fraud and mistakes... This will always be true of financial companies, including ones run by governments. If you want accurate numbers from financial companies, you're in the wrong world."

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본문

 How complex are financial companies? Charlie says that it is almost impossible to know if one has gone astray until the day a company collapse. Just look at Lehman Brothers: one year it is trading at $65 a share and is the toast of Wall Street; a year later it is in bankruptcy. The same for the insurance giant AIG and the great investment banking house Merril Lynch: one year they are considered two of the soundest financial firms in the world, the next year they are begging for money from the government.

 What make financial companies so complex? Derivatives make it possible to hide risk from the prying eyes of regulators and investment analysts. With AIG it was impossible to see all the credic default swaps it had written on subprime mortgages, because it never set aside any reserves to cover its looses. That meant the company's risk exposure was hidden from the investing public. You could have read Lehman Brothers' annual report a hundred times and never realized that it was borrowing hundreds of billions of dollars short term and lending them out long term to finance subprime mortgages that they then used as collateral to borrow even more money. A Commercial bank might be using derivatives to take a massively speculative position in the currency markets, but accounting regulations are such that the position would be impossible to ascertainㅡuntil the company loses several hundred million dollars and we read about it in the financial press. Charlie's rule for financial firms is really simple: what looks good on the outside may be seriously rotten on the inside.

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의역

 금융회사들은 얼마나 복잡한가? 찰리는 회사가 망하기 전까지는 회사가 잘 돌아가고 있는지 아는 것이 불가능하다고 말했다. 리먼 브라더스를 보라: 주당 65달러에 거래되는 1년 동안 월가는 축제였다가 1년 후 파산했다. 거대 보험사인 AIG와 거대 투자은행인 메릴린치도 마찬가지다. 어느 해 그들은 세계에서 가장 건실한 금융 회사 중 두 곳이었는데, 다음 해 그들은 정부로부터 돈을 구걸하는 입장이 됐다.

 뭐때문에 금융회사들은 그렇게 복잡한가? 파생상품은 규제 기관과 투자 분석가의 눈을 가려 리스크를 숨기는 것을 가능하게 한다. AIG에서는 서브프라임 모기지(비우량 주택담보대출)에 쓰인 신용부도스와프를 알아차릴 수 없었다. 왜냐하면 그 연결고리의 흔적을 지웠기 때문이다. 즉 투자자들은 그 회사의 숨겨진 위험을 눈치챌 수 없다는 것이다. 리먼브러더스의 연간 보고서를 백 번 읽어도, 그들이 서브프라임 모기지 자금을 융자하기 위해 수천억 달러의 단기자금을 빌린 후, 이를 담보로  장기 대출하고 있다는 사실을 결코 알아차리지 못했을 수도 있었다. 통화 시장에서 상업 은행이 대규모 투기를 위해 파생상품을 이용할 수도 있지만, 회계 규제는 회사가 수억 달러를 잃기 전까지는 투기를 확인할 수 없도록 되어 있고, 우리는 결국 언론 보도를 통해 소식을 접한다. 금융회사에 대한 찰리의 견해 정말 간단하다: 겉으로는 좋아보일지라도 속은 시꺼멓게 썩어 있을지도 모른다.

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사족