배당수익률 or 배당성장률? 배당주 투자의 기준! Chowder Rule

배당수익률과 배당성장률의 적절한 비율을 알려주는 배당주 비교지표

0. 배당성장주 투자의 고민. 배당수익률 vs 배당성장률

 

배당주 투자를 시작하고 드는 첫 번째 생각은 '왜 진작 배당주 투자를 하지 않았을까' 하는 후회일 것이고, 두 번째는 '어떤 배당주를 모아야 할까'하는 고민일 것이다. 왜냐면 월급의 일부를 아껴 투자해야 하기에 투자금이 한정적이기 때문이다.

따라서 한정된 투자금 내에서 투자를 이어나가기 위해선 (1) 투자할 만한 배당주를 선별할 기준과, (2) 그렇게 선별된 배당주들 중 더 나은 배당주를 비교해 낼 방법이 필요하다.

 

헬스케어 배당주 TOP 3

이전 글에서 2023년 3월에 매수 할 종목으로 대표적인 헬스케어 배당주 9 종목을 둘러봤었다. 그리고 각 종목들의 배당 정보를 기준으로 투자 후보군 TOP 3 종목을 골라냈다. 그러나 이렇게 골라낸 3개 종목이 (1) 배당성장주로써 투자할 가치가 충분하지, (2) 그리고 3개 종목 중 어떤 종목이 더 매력적인지 가려내기가 쉽지 않다. 왜냐면 각각의 종목별 특성이 달라서 비교가 어렵기 때문이다.

 

"과연 배당수익률이 더 높은 애브비(ABBV)를 매수해야 할까

배당수익률은 낮지만 배당성장률이 더 높은 유나이티드헬스그룹(UNH)를 매수해야 할까."

 

이런 식의 고민은 투자를 지속하는 한 매번 반복될 것이다. 그럴때마다 우리는 어떤 기준으로 결정을 내려야 좋을까. 

이럴 때 배당 특성이 다른 배당주들을 비교할 때 참고할 수 있는 'Chowder Rule'이라는 비교지표가 있다. 오늘은, 

1. Chowder Rule이란 무엇인지 알아보고
2. 여러 종목을 Chowder Rule을 적용하여 비교해보고
3. 마지막으로 Chowder Rule의 한계점과 개선안까지 알아볼 것이다.

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1. Chowder Rule 이란?

Chowder Rule이란 배당주의 비교지표로써 'Chowder'라는 사람이 고안한 공식이다. Chow Number를 산출해 낸 다음 해당 수치를 기준으로 해당 종목의 투자 적합성을 판단하고 또 서로 다른 종목들을 비교할 수 있다.

 

(1) Chow Number

Chow Number = Div. Yield + 5 Year Growth Rate

Chowder Rule에 사용하는 Chow Number는 위 공식과 같이 '배당수익률과 5년간 배당성장의 합'으로 구해진다. 이렇게 구해진 Chow Number를 아래 가이던스에 따라 적용하면 된다.

 

(2) Chowder Rule

(1) 배당수익률 3% 이상 : Chow Number 12% 이상
(2) 배당수익률 3% 미만 : Chow Number 15% 이상
(3) 유틸리티 섹터 : Chow Number 8% 이상

배당수익률을 기준으로 배당수익률이 3% 이상인 경우 Chow Number가 12%를 넘겨야 하며, 배당수익률이 3%가 안 될 경우 그만큼 배당성장률이 더 높아야 한다. 예외적으로 유틸리티 섹터의 경우 Chow Number 기준을 상대적으로 낮게 제시했다. 이는 섹터의 특성을 고려한 것으로 보인다.

 

이제 Chowder Rule을 실제로 적용해 보도록 하자.

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2.Chowder Rule 적용 사례

(1) 암젠(AMGN)

암젠(AMGN)은 배당수익률 3.65%, 배당성장률 10.76%로 암젠(AMGN)의 Chow Number를 계산하면 14.41%가 나온다. 암젠(AMGN)의 배당수익률은 3%가 넘으므로 '(1) 배당수익률 3% 이상 : Chow Number 12% 이상'이라는 기준을 적용했을 때 투자하기에 적합한 배당성장주라는 결론이 나온다.

 

다만 '당장 포트폴리오에 편입할 것인가'라고 묻는다면, 다음에 계산할 애브비(ABBV)와 비교할 때 상대적으로 낮은 수치를 보이므로 우선도가 떨어진다고 판단할 수 있다.

 

(2) 애브비(ABBV)

애브비(ABBV)의 배당수익률 3.88%, 배당성장률 16.92%이다. 계산해 보면 애브비(ABBV)의 Chow Number는 20.80%가 나온다. 애브비(ABBV) 역시 배당수익률 3%가 넘는 그룹으로 '(1) 배당수익률 3% 이상 : Chow Number 12% 이상'이라는 기준에 부합하며 투자하기에 적합한 배당성장주라는 결론이 나온다.

 

그리고 앞서 계산했던 암젠의 Chow Number 14.41%보다 6% 이상 높은 수치로써 우선도가 훨씬 높다고 판단된다.

 

(3) 유나이티드헬스그룹(UNH)

앞서 두 종목이 배당수익률이 3%가 넘는 그룹이었다면, 이번에는 배당수익률이 3% 미만인 유나이티드헬스그룹(UNH)이다. 유나이티드헬스그룹(UNH)은 배당수익률 1.36%, 배당성장률 17.36%로, 유나이티드헬스그룹(UNH)의 Chow Number는 18.72%가 나온다.유나이티드헬스그룹(UNH)은 배당수익률 3% 미만 그룹이므로 '(2) 배당수익률 3% 미만 : Chow Number 15% 이상'을 적용해야 한다. 배당수익률 3% 이상일 때보다 높아진 기준임에도 유나이티드헬스그룹(UNH) 기준을 충족시켜 배당성장주로서 투자하기 적합하다 결론 내릴 수 있다.

 

배당수익률 그룹이 서로 다른 애브비(ABBV)와 유나이티드헬스그룹(UNG)의 Chow Number를 비교해 보자.

• 애브비(ABBV)의 Chow Number는 20.80%
• 유나이티드헬스그룹(UNH)의 Chow Number는 18.72%

따라서 Chow Number가 더 높은 애브비(ABBV)의 투자 매력도가 더 높다는 결론이 나온다.

 

그렇다면 Chowder Rule을 기준으로 애브비(ABBV)를 매수하면 될까?

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3. Chowder Rule의 한계점과 개선안

결론부터 말하면, 필자는 애브비(ABBV)가 아닌 유나이티드헬스그룹(UNH)을 매수했다. 왜 그런 결정을 내렸는지는 Chowder Rule의 한계점과 함께 설명해 보겠다.

 

2023년 미국 헬스케어 배당주 TOP 3

헬스케어 배당주 TOP 3 종목을 위 배당정보만으로 매력도를 비교하기란 쉽지 않다. 따라서 세 종목의 Chow Number를 비교해 보면, 애브비(ABBV): 20.80%, 유나이티드헬스그룹(UNH): 18.72%, 암젠(AMGN): 14.41% 순으로 높다는 것을 알 수 있다. 그러나 여기는 맹점이 하나 있으니, 배당 정보만을 비교할 뿐 기업의 주가 상승은 고려하지 않는다는 점이다.

 

실제 세 종목의 5년 주가 차트를 비교해보면,

5년간의 주가 상승률이 암젠(AMGN) +22.87%, 애브비(ABBV) +30.87%, 유나이티드헬스그룹(UNH) +112.29%로 배당성장률이 3% 이상인 두 종목의 주가 상승률은 비슷한 수준이나, 배당성장률이 3% 미만이었던 유나이티드헬스그룹(UNH)의 주가상승률은 100%가 넘어가는 것을 알 수 있다. 배당주 투자에 있어서 배당이 중요한 요소임에는 틀림없지만 배당'만' 고려하는 우에 빠지면 안 된다. 따라서 주가상승률까지 고려하면 다음의 표를 만들 수 있다.

 

종목명	배당수익률	배당성장률(5년)	Chow Nubmer	주가상승률(5년)
암젠(AMGN)	3.65%	10.76%	14.41%	22.87%
애브비(ABBV)	3.88%	16.92%	20.80%	30.82%
유나이티드헬스그룹(UNH)	1.36%	17.36%	18.72%	112.29%

위 표를 보면, 비록 Chow Number에서는 애브비(ABBV)가 유나이티드헬스그룹(UNH)에 비해 더 낫지만, 주가상승률에 있어서 유나이티드헬스그룹(UNH)과는 비교가 되지 않는다는 것을 한눈에 확인할 수 있다.

 

따라서 배당수익률과 배당성장률을 고려한 Chowder Rule에 주가상승률까지 고려하여 유나이티드헬스그룹(UNH)을 포트폴리오에 편입시켰다.

 

앞으로 여러 배당성장주간 비교우위를 점칠 일이 있을 때면 Chowder Rule과 주가상승률을 함께 고려하여 판단을 내릴 것 같다. 필자와 비슷한 고민을 하는 투자자 분들이 계시다면 이번 글이 도움이 될 수 있기를 바라며 이상 배당주 공부하는  고니과장이었습니다.

 

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