찰리 멍거의 주식투자 조언 #16 투자는 머리가 아니라 엉덩이로 하는 것

The Tao of Charlie Munger

#16

FINANCIAL CRISIS EQUALS OPPORTUNITY

"If you, like me, lived through 1973-74 or even the early 1990s... there was a waiting list to get OUT of the country clubㅡthat's when you know things are tough. If you live long enough, you'll see it."

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본문

 The United States experienced an economic recession in 1973-74, and again in the early 1990s, which brought on unemployment and crashing stock prices. The 1973-74 recession was caused by a rise in oil prices. It lasted twenty-four months and caused the Dow Jones Industrial Average to lose 45% of its value. The early '90s recession was also caused by rising oil prices, but also by overbuilding in the 1980s, which caused a slump in office building construction. The recession lasted eight months and caused the Dow to lose 18% of its value.

 In 2001, six years before the Great Recession set in, Charlie knew that there would eventually be another great economic upheaval. He was correct. In 2007-09 the economy collapsed, stock prices fell, and the Dow lost 54% of its value. How did he know that would happen? He knows that cyclical financial crises are just in the nature of capitalism. That a heavily leveraged banking system, when mixed with speculative frenzy, can creat massively unstable investment bubbles, which inevitably burst and bring the entire economy down.

 I would be amiss if I didn't point out that random recessions/crashes are programmed into Charlie's buying strategy. Both Charlie and Warren let cash pile up, waiting for a recession/crash, even if it means getting low rates of return on their cash holding as they wait for the inevitable. When the crash hits, they make their purchases. In the 1990 recession, bank stocks took a big hit, which Berkshire used as a buying opportunity to acquire 5 million shares, thanks to stock splits, have grown to 40 million shares that are now worth approximatly $1.9 billion. Which gives Berkshire, excluding dividends, a 7.5% compounding annual rate of return for the twenty-six-year period. But the icing on the cake is that Berkshire's original $289 million investment is now earning it $59.2 million a year in dividendsㅡwhich equates to an annual dividend payout of 20.4% on its original investment. As Charlie has said many times, it wasn't brains that made him so rich, it was temperament.

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의역

 1973-74년과 1990년대 초반의 미국은 경기침체로 인해 실업과 주가 폭락을 겪었다. 1973-74년의 불경기는 유가 상승으로 초래되어 24개월 동안 지속되었다. 그동안 다우존스지수의 45%가 증발했다. 90년대 초의 불황의 원인도 유가상승이었지만, 80년대 마구잡이로 올렸던 부동산 거품도 한몫했다. 경기침체는 8개월 동안 지속되었고 다우지수는 18% 하락했다.

 대침체 6년 전인 2001년, 찰리는 경기침체가 다시 찾아올 것을 알았다. 그의 예상대로 2007-09년, 경제는 붕괴되고 주가는 하락했으며 다우지수는 54% 떨어졌다. 어떻게 이를 예상했을까? 그는 금융위기의 순환이 바로 자본주의의 본질이라는 것을 알고 있었다. 금융 시스템이 투기 광풍과 만나면 엄청나게 위태로운 버블을 만들게되고, 결국 버블이 터지며 경제 전체가 무너질 수밖에 없다.

 나는 이 점을 강조하고싶다. 찰리는 언제 올 지 모르는 필연적 침체. 찰리와 워렌은 현금 보유로 인해 수익률이 낮아지는 것을 감내하며, 필연적 침체를 기다리며 현금이 쌓아두고 있었다. 시장이 무너지면, 그들은 주식을 주워담는다. 1990년 불경기에 버크셔가 매수했던 은행주 500만주는, 현재 약 19억 달러의 가치가 있는 4천만주(주식분할)로 성장했다. 이는 배당금을 제외하고도 26년 동안 7.5%의 복리 수익을 안겨줬다. 게다가 투자원금 2억 8천 9백만 달러는 현재 연간 5,920만 달러의 배당금을 벌고 있는데, 이는 투자원금대비 20.4%의 배당금에 해당한다. 찰리가 수차례 말했듯이 그를 부자로 만든 것은 머리가 아니라 엉덩이였다.*

*직역하자면 brain은 두뇌, temperament는 기질이지만, 인내심을 뜻하는 엉덩이로 의역.

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사족

 두 번째 문단의 밑줄 친 부분은 #15. 주식시장 예측에 나오는 마지막 문장과도 일맥상통한다. 이를 알고 현명하게 인내해야 할 줄 알아야 한다는 점이 찰리가 강조하는 점. (마켓 타이밍을 맞춰서 샀다 팔았다 한다는 이야기가 아님.)