안녕하세요.
배당주 공부하는 고니과장입니다.
저는 현재 중국 배당주에도 관심이 많습니다. 하지만 정보가 상대적으로 많은 미국 배당주에 비해 중국 배당주는 접근성이 떨어지는데요. 주식에 대한 관심으로 펼쳐보게 된 <인생이 즐거워지는 중국 배당주 투자>에서 차이나가스를 알게 됐고, 현재 차이나가스에 투자하고 있습니다.
참고로 책에서는 중국 배당주로 중국 도시가스주를 추천하고 있으며, 총 6개 종목을 관심종목으로 뽑고 있습니다. 저는 그 6개 종목 중 차이나가스를 올해의 탑픽으로 정했습니다. 그렇다면 차이나가스가 어떤 매력이 있는지, 책 내용을 통해 확인해 보도록 하겠습니다.
차이나가스
차이나가스는 이름에서 알 수 있듯이 중국의 대표 가스 기업이며, 2021년 기준 660개의 도시가스 프로젝트를 운영하고 있다.
차이나가스의 가스 판매량은 2000년도에 들어서면서 가파른 성장을 이어왔다. 2002년 0.013 bcm에 불과했던 가스 판매량은 2021년 36.7 bcm으로 증가했다. 19년 동안 평균 51.9%씩 매년 판매량이 증가한 것이다.
중국의 가스 소비 증가는 빠르게 진행 중이며, 차이나가스는 많은 성장 동력을 갖고 있다.
성장 동력 1. 가스 사업 확장
2019년 12월 2일 러시아와 중국을 연결하는 '시베리아의 힘(Power of Siveria)' 가스 파이프라인이 개통되었다. 해당 파이프라인을 통해 연간 38 bcm의 천연가스를 30년 동안 공급할 예정이다. 이는 2020년 중국의 천연가스 총 소비량의 약 12%에 해당하는 규모며, 총 수입량의 약 30%에 달하는 규모다.
'시베리아의 힘' 가스 파이프라인이 개통되면서 러시아산 천연가스의 수입 비중이 빠르게 증가할 전망이다. 이를 통해 동북 3성(헤이룽장성, 지린성, 랴오닝성)의 석탄 소비를 빠르게 가스로 대체할 예정이다.
중국의 동북 3성 지역은 가스 공급이 부족한 지역으로 소비가 억제되어 왔지만, 중-러 동부 파이프라인(시베리아의 힘)을 통해 러시아산 가스가 들어오면서 상황이 많이 바뀌었다. 동사는 2030년까지 동북 3성 연간 가스 판매량 20 bcm을 목표로 하고 있다.
성장 동력 2. 중국 남방 지역 도시 난방 프로젝트
현지 애널리스트들은 농촌 지역의 도시가스 보급이 동사의 강력한 성장 동력이라고 주장한다.
겨울철에 중국의 북방 지역은 도심을 중심으로 대부분 중앙난방을 통해 열이 공급된다. 하지만 인프라가 없는 농촌 지역에서는 대부분 석탄을 난방에 사용하고 있으며, 이는 겨울철 엄청난 환경오염을 발생시킨다.
농촌 지역의 개별난방에 따른 가스 소비가 도시의 가스 소비량의 5~10배에 달할 것이라는 분석도 나오고 있다. 동북 3성 가스 인프라의 확대로 동사의 가스 판매량 증가세는 지속될 전망이다.
중국은 친링산맥과 화이허강을 이은 1,000 km 선으로 중국의 남방과 북방으로 나뉜다. 이 분계선을 기준으로 북방은 겨울이 되면 중앙난방을 제공하고, 남방은 주택에 난방 시스템이 갖춰져 있지 않다. 남부 지역은 날씨가 따뜻해서 겨울 난방에 대한 걱정이 없지만, 중부 지역 중 분계선 바로 아래 지역에 사는 사람들은 겨울철 혹한기를 보내게 된다.
차이나가스는 해당 지역 9개 성의 약 40개 도시 난방 프로젝트에 투자하고 있으며, 이는 10년간의 장기 프로젝트로 진행되고 있다.
성장 동력 3. LPG 마이크로그리드 프로젝트
차이나가스는 중국에서 유일하게 LPG 사업 수직 계열화를 갖춘 기업이기도 하다. 동사는 7개의 LPG 터미널과 30만 ㎥의 LPG 저장 시설을 보유하고 있으며, 중국 21개 성의 LPG 유통을 커버하고 있다.
LPG는 천연가스에 비해 소비 확대 여력이 크지는 않지만, 동사는 LPG 유통의 장점을 활용하여 새로운 성장 동력을 확보했다. 천연가스를 소비자들에게 공급하기 위해서는 초기에 대규모 설비 투자가 필요하다. 그래서 수익성이 떨어지는 소규모 지역에는 가스 인프라 투자가 제한적일 수밖에 없다.
차이나가스는 이런 천연가스 인프라 투자가 제한적인 곳에 LPG가스를 공급하는 소규모 공급 장치를 건설하는 '스마트 마이크로그리드(Smart MicroGrid)' 사업을 적극적으로 진행하고 있다.
농촌의 마이크로그리드 가스 공급 활성화를 위한 지원이 2020년 6월 1일 공식적으로 시행되었으며, 2021년 6월 22일에는 4개 성(칭하이성, 하이난성, 운난성, 광동성) 부처가 공동으로 농촌의 현대화 가속화를 발표했다. 해당 지역에서 스마트 마이크로그리드 인프라를 필요로 하는 가구는 대략 2,500만 가구에 달한다. 차이나가스의 LPG 판매 증가율은 20%의 고성장을 이어 갈 것으로 예상된다.
이익 및 배당금
지난 10여 년간 동사의 이익은 빠르게 증가해왔다. 2010년부터 2020년까지의 이익은 11배 증가했고, 배당금은 24배 증가했다. 배당금이 이익보다 훨씬 더 많이 오른 이유는 배당 성향이 10%대에서 20%대로 증가했기 때문이다. 장기적으로 이익 성장률은 둔화하겠지만, 투자가 줄면 배당 성향은 30~40%대로 증가하면서 배당금 증가 또한 지속될 것으로 예상된다.
현재의 주가 상황
차이나가스의 주가 차트를 보면, 지난 10여 년간 상승했던 주가가 2021년 4월부터 큰 폭의 하락이 진행 중인 걸 알 수 있다. 이는 동사가 자금 조달을 위한 신주를 발행하면서 시작되었다. 사업 확장을 위해 116억 홍콩 달러를 조달했으며, 발행된 신주는 이를 반영한 전체 주식의 7%에 해당하는 수준이다.
이렇게 조달한 자금의 40%는 가스 사업 확장을 위한 M&A에 사용되며, 25%는 중국 남방 지역 도시 난방 프로젝트에 사용될 예정이다. 그리고 25%는 LPG 마이크로그리드 프로젝트에 사용될 예정이며, 나머지 10%는 운전 자본으로 활용될 것이라고 발표했다.
신주 발행에 따른 주당 가치의 희석은 단기적으로 악재이지만, 조달한 자금이 올바르게 활용되면 장기적으로 호재로 작용할 것이다. 주가 하락은 이뿐만 아니라 러시아-우크라이나 사태 및 가스 가격 급등에 따른 유통 업체 마진 감소와 전반적인 증시 분위기 악화 등이 영향을 미쳤다.
글로벌 리서치 전문 기업인 모닝스타의 2022년 4월 1일 자료에 따르면, 현재의 주가는 이러한 악재들을 충분히 반영하고도 저평가된 수준이라고 언급했다.
결론
현재 동사의 주가는 역사적 바닥 국면에 거래되고 있다. 2022년 예상이익을 반영한 PER은 5.77배며, 배당수익률은 5%가 넘는다. 필자는 차이나가스가 앞으로도 장기간 중국 정부의 정책에 수혜를 입으며 안정적으로 사업을 확장해 나갈 것으로 전망하기 때문에, 과도한 하락은 투자의 기회라고 생각한다.
[출처 : 인생이 즐거워지는 중국 배당주 투자]
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