중국 배당주 투자 아이디어, '중국 도시가스주'
중국 배당주에 대한 관심이 생겼으나 중국 배당주는 커녕 중국 주식에 대한 정보는 구하기 어려운 것이 현 상황이다. 현재 발매된 도서 중 중국 배당주를 다룬 책은 <인생이 즐거워지는 중국 배당주 투자>가 거의 유일하다. 하지만 해당 책의 저자는 중국 배당주 전반적인 내용보다는 중국 도시가스주를 집중적으로 다루고 있다.
저자의 의견에 따르면 미국 도시가스주들이 '고배당주'에 해당되는 반면, 중국 도시가스주들은 '배당성장주'라 할 수 있다. 심지어 중국 도시가스주들은 과도하게 저평가되어 있어서 성장성도 높고, 배당수익률마저 높다. 그렇다면 책에서 주장하는 '중국 도시가스주 투자의 매력'에 대해 알아보자.
탄소중립의 시대. 천연가스는 화석연료지만, 친환경적이다.
'탄소중립'은 전 세계적으로 장기간에 걸쳐 진행되고 있는 에너지 패러다임 변화의 핵심이다.
태양광
에너지 패러다임 변화의 가장 큰 수혜를 보게 될 산업은 '태양광 사업'이다. 현재 태양광 관련주로는 중국에 상장되어 있는 '융기실리콘자재(601012)'가 압도적인 1위다. 하지만 태양광 산업에 대한 투자가 매력적인 만큼, 리스크도 존재한다. 성장성이 높은 만큼 기업의 밸류에이션도 높게 형성되어 있다. 따라서 배당주 투자로써는 적합하지 않다고 판단된다.
천연가스
장기적으로 화석연료에서 신재생에너지로의 에너지 패러다임 변화는 확실해 보인다. 하지만 현재 글로벌 전력 생산의 60% 이상을 차지하고 있는 화석연료의 비중을 단기간에 커버하기는 힘들다. 이러한 에너지 패러다임 변화의 과도기에 중간 다리 역할을 해줄 에너지원이 바로 '천연가스'다.
천연가스는 화석연료임에도 불구하고 석탄과 석유에 비해 친환경적이며, 연료로써 우수하며, 안정적이다. 하여 많은 국가가 온실가스 감축 목표 달성을 위해 천연가스의 역할에 대한 기대가 증대되고 있으며, 수요 또한 확대하고 있다. 또한 미국의 셰일 혁명 이후 생산 비용 하락과 공급 증가로 신재생에너지보다 가격 경쟁력도 높아졌다. 채굴 및 운송 기술의 발전으로 수송에 대한 제약이 완화되었으며, 채굴 기술의 혁신으로 셰일가스 등 비전통 가스 개발이 이뤄지면서 공급 물량이 확대되고 있다.
중국 천연가스 소비 전망
"중국은 2030년을 기점으로 탄소 배출량을 감소세로 전환하고, 2060년까지 탄소중립을 달성하겠다."
2020년 9월 22일 뉴욕 UN 본부에서 열린 제75차 UN 총회의 화상연설에서 시진핑 주석이 발언한 내용이다.
중국의 에너지 소비 구성을 자세히 들여다보자. 주목할 점은 (1) 과도한 석탄의 비중과 (2) 천연가스 비중이 8%로 글로벌 평균인 24%의 1/3에 불과하다는 것이다. 에너지 소비 구성을 보면 중국 정부의 나아갈 방향을 유추할 수 있다. 바로 석탄을 천연가스로 대체하는 것이다. 신재생에너지만으로 2060년 탄소중립을 달성하는 것은 극히 어려울 것이며, 따라서 천연가스의 소비 확대가 중요해 보인다.
중국의 천연가스 소비는 지난 20년간 평균 14.1%씩 꾸준히 증가해 왔으며, 향후 장기적으로 이러한 증가 추세는 지속될 것으로 예상된다. 중국의 1차 에너지 소비에서 천연가스가 차지하는 비중은 2000년 2.2%에서 2021년 10%로 증가했다. 그리고 2030년에는 비중을 15%까지 확대할 계획이다.
중국의 도시가스 발전 단계
중국의 도시가스 발전은 천연가스의 시장 공급을 위한 인프라를 구축하는 단계(2000~2015년)와 중국 정부의 '석탄의 가스 전환' 정책을 시행했던 단계(2016~2020년)를 거쳐 지금은 도시가스 3.0단계(2021~2025년)에 들어섰다. 도시가스 3.0은 높은 질적 성장의 단계다. 도시가스 유통 인프라가 시장에 개방되고, 정부의 가격 통제도 점점 완화될 전망이다. 정부의 이러한 정책으로 도시가스 유통 시장의 경쟁이 심화되면서, 실적 성장과 함께 부가 가치 사업의 성장이 동시에 이뤄질 것으로 기대된다.
도시가스는 사업 초기에 막대한 설비 투자비가 소요되기 때문에 불필요한 경쟁과 중복 투자를 방지하기 위해 정부가 일정한 지역에서의 독점 사업권을 인정하고 있다. 독점 사업으로 사업이 안정적이라는 장점이 있지만, 도시가스 보급률이 어느 정도 성숙 단계에 오면 사업 확장을 할 수 없다는 단점도 있다. 도시가스 보급률은 도시화율과 함께 증가한다. 중국의 도시화율은 2022년 기준 63.6%다(미국 83.1%, 대한민국 81.4%. 출처 : KOSIS 국가통계포털). 향후 도시화율은 매년 1%씩 증가할 전망이며, 중국 도시가스 기업들의 성장에 대한 잠재력은 여전히 매력적이다.
천연가스 산업 밸류체인
천연가스 밸류체인은 크게 세 단계로 구분한다.
- 업스트림(수입 및 채굴)
- 미들스트림(파이프라인 수송)
- 다운스트림(소매 유통)
업스트림에 해당하는 기업들은 석유, 가스 가격 변동에 기업 가치가 민감하게 반응하는 대표적인 경기민감주로써 배당주 투자 대상에 부적합하다. 미들스트림이나 다운스트림에 기업들은 유통 마진이 수익 구조에서 주를 이루고 있기 때문에 경기방어주 성격이 강해서 배당주 투자 대상으로써 적합하다.
저자는 다운스트림에 해당하는 도시가스 기업을 톱픽으로 뽑는다. 중국은 우리나라나 미국에 비해 상위 기업들의 과점률이 훨씬 높기 때문에 개별 기업들의 성장성도 높고 투자 매력도도 높기 때문이다.
중국 도시가스주 TOP 6 종목
중국 국가발전개혁위원회의 '가스 가격 감시관리 강화에 관한 지도 의견'을 참고하면, 중국은 도시가스 기업들의 합리적인 수익(최대 세후 투자수익률 8%)과 최소 30년 이상의 독점 사업권을 규정하여 도시가스 기업들의 수익성과 안정성을 보장하겠다는 의지를 보인다. 즉 중국 도시가스주에 투자하면 장기간 안정적인 수익이 보장돼 있다고 해석할 수 있다.
중국의 5대 도시가스 기업의 중국 도시가스 시장점유율은 60% 이상으로, 이들 기업들의 시장점유율은 계속 증가할 전망이다. 여기에 5대 도시가스 기업 중 하나인 차이나가스의 1대 주주이자, 베이징에 도시가스를 독점 공급하는 베이징가스의 지분을 100% 소유하고 있는 베이징홀딩스를 추가하여 6 종목을 관심 종목으로 설정했다.
6개 종목을 배당수익률이 높은 순서로 정리했다. 나의 경우 배당수익률 4%대의 차이나가스를 탑픽으로 선정하고 400주를 매수했으며, 분산투자의 개념으로 화윤가스 100주도 포트에 담아뒀다.
배당성장주 투자로써 중국 도시가스주도 충분히 매력적이다.
참고자료 : 정순필 <인생이 즐거워지는 중국 배당주 투자>
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