투자란 금융시장의 미래에 대비해 미리 준비하고 대응하는 것으로, 향후 몇 년 안에 일어날 사건들로 이익을 기대할 수 있는 현재의 포트폴리오를 만드는 것이다.
하지만 경제나 시장 지정학 같은 분야에서 어떤 일이 일어날지 '거시적 미래(macro future)'를 결코 알 수 없다. (설령 하워드 막스 같은 투자의 대가라 할지라도)
그렇다면 투자자로서 할 수 있는 일이 무엇인가? 다음 세 가지 영역을 보자.
· 내가 '알기 쉬운 정보'라고 부르는 것들, 이를테면 산업, 기업, 주식의 펀더멘털에 대해 다른 이들보다 더 알려고 노력한다.
· 위 펀더멘털에 투자할 때 지불할 적정 가격을 안다.
· 속해 있는 투자환경을 이해하고, 그러한 환경에 대응해 포트폴리오를 전략적으로 포지셔닝할 방법을 정한다.
처음 두 가지는 가치투자자들이 응당 하는 일이다. '가격'과 '가치' 사이의 차이를 이용하는 것.
하지만 포트폴리오의 포지션 조정하는 데 있어 위 두 가지 요소만 고려한다면 뛰어난 투자자가 되기는 힘들 것이다.
뛰어난 투자자는 무엇이 다른가.
뛰어난 투자자들은 다른 사람들처럼 미래에 무슨 일이 일어날지 정확히 알 수는 없어도 미래의 경향에 대해 평균 이상의 이해를 갖고 있다.
('미래'를 예측하는 것이 아니라, 미래의 '경향'에 대해 이해하는 것)
뛰어난 투자자는 사이클에 주의를 기울인다. 과거의 패턴이 반복되는 것처럼 보이는지 알아채고, 중요한 사이클에서 자신의 위치를 파악하며, 그러한 것들이 자신의 행동에 영향을 미친다는 사실을 이해한다. 이러헥 그는 사이클과 사이클 내의 위치에 대해 유용한 판단을 할 수 있다. 특히 다음과 같은 점들이다.
· 상승 국면의 초입인가, 막바지인가?
· 특정한 사이클이 한동안 상승해온 경우, 현재 위험한 국면인가?
· 투자자의 행동이 욕심이나 두려움에 의한 것인가?
· 투자자들은 적절하게 위험을 회피하고 있는가, 아니면 무모하게 위험을 감수하고 있는가?
· 사이클에 따라 일어난 일 때문에 시장이 과열되었는가, 냉각되었는가?
· 모두 고려했을 때, 사이클에서 현재 우리의 포지션은 방어에 중심을 두어야 하는가, 공격에 중심을 두어야 하는가?
뛰어난 투자자는 이러한 요소들에 주의를 기울여 잃는 것보다 더 자주 이길 수 있는 우위를 얻게 된다. 뛰어난 투자자는 경향이나 확률을 이해한다.
(항상 이긴다거나 절대 실패하지 않는 다는 것이 아니다. 더 자주 이길 수 있는 우위를 갖는다는 것이다.)
중요한 점은, 현재 상황을 관찰하고 그것에 기초해서 이 모든 것을 평가할 수 있다는 것이다. 이렇게 미래를 예측할 수 없어도 미래를 준비할 수 있다.
다양한 사이클에서 우리가 서 있는 위치는 확률에 강력한 영향을 미친다는 사실을 명심해야 한다. 예를 들어, 투자에서 수익을 얻을 기회는 다음의 경우 더 높아진다.
· 경제와 기업의 수익이 하락할 가능성보다는 상승할 가능성이 더 높다.
· 투자심리가 뜨겁지 않고 냉랭하다.
· 투자자들이 리스크에 대해 인식하고 있거나, 더 좋게는 리스크에 대해 지나치게 걱정한다.
· 시장가격이 크게 상승하지 않는다.
경제와 기업의 수익이 상승할 가능성이 더 높을 때야 당연하겠지만, 가령 경제와 기업 수익에 무슨 일이 일어나는지에 상관없이 투자자들의 심리나 행동(리스크에 대해 지나치게 걱정)에 의해서도 수익 전망이 바뀔 수 있다.
사이클을 연구하는 사람도 다음에 무슨 일이 일어날지 전혀 알지 못한다. 하지만 사이클을 연구하는 사람은 사이클에 대한 지식을 가지고 현재 위치를 평가함으로써 뛰어난 결과를 얻고자 하는 투자자에게 필요한 우위를 가질 수 있다.
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